工程機械行業在經歷周期性調整后，基本面正逐步呈現積極信號。我們認為，行業當前估值水平已具備較強吸引力，且中長期增長邏輯清晰，具有顯著的長期投資價值。本期觀點繼續聚焦行業龍頭，重點推薦【三一重工】與【恒立液壓】。
一、行業邏輯：周期筑底，長期價值凸顯
工程機械行業與宏觀經濟、固定資產投資，特別是基建與房地產建設周期緊密相關。盡管短期內受地產投資波動影響，行業銷量數據承壓，但以下因素支撐其長期向好的基本面：
- 更新需求托底：上一輪行業銷售高峰（2016-2021年）的設備已逐步進入更新換代周期，為行業需求提供了穩定支撐。
- 出口市場高增長：國內龍頭企業憑借產品力、性價比和完善的服務網絡，在全球市場的競爭力持續增強，出口已成為增長的重要引擎，有效平滑國內周期波動。
- 政策支持預期：穩增長政策基調下，對基建投資的扶持有望為工程機械需求帶來增量空間。
- 智能化與電動化轉型：行業技術升級趨勢明確，龍頭企業引領的綠色、智能新產品有望創造新的增長點并提升盈利水平。
當前行業估值處于歷史低位，充分反映了悲觀預期，為長期布局提供了較好窗口。
二、核心推薦：龍頭優勢加固，阿爾法屬性明確
在行業整體復蘇的背景下，龍頭公司憑借技術、規模、品牌和全球化布局，展現出更強的抗周期能力和增長確定性。
1. 三一重工（600031.SH）：全球化與數字化的領航者
- 核心競爭力：作為國內工程機械絕對龍頭，三一在混凝土機械、挖掘機等領域市占率持續領先。其核心競爭力在于：
- 全球化布局深入：海外市場收入占比已提升至重要水平，在東南亞、歐洲、美洲等市場建立了本土化運營體系，增長動力強勁。
- 數字化轉型領先：大力推進智能制造與工業互聯網（“樹根互聯”），生產效率與產品競爭力不斷提升。
- 電動化產品先行：全線布局電動化工程機械，已在多個領域實現批量銷售，有望在未來產業變革中占據先機。
- 投資邏輯：公司正從中國龍頭向全球龍頭邁進。短期看，其業績彈性受益于國內需求復蘇與出口高增長；長期看，數字化與電動化將重塑其估值體系。當前股價已深度回調，長期投資價值顯著。
2. 恒立液壓（601100.SH）：核心零部件王者，穿越周期能力強
- 核心競爭力：公司是國內液壓件領域的技術標桿和稀缺龍頭，主營液壓油缸、泵閥等核心零部件。
- 技術壁壘深厚：在高精度液壓件領域打破國外壟斷，實現進口替代，客戶粘性極強。
- 下游應用拓展：產品從工程機械成功切入工業液壓、海工海事、新能源裝備等領域，成長天花板不斷打開。
- 盈利質量優異：作為產業鏈上游，其盈利波動性小于主機廠，且毛利率和凈利率水平行業領先，現金流充沛。
- 投資邏輯：恒立液壓的成長邏輯在于“份額提升+應用拓展”。即便行業總量波動，其憑借技術優勢持續提升在主機廠中的采購份額，同時新領域的拓展提供了增量空間。公司是分享工程機械行業成長紅利同時抵御下行風險的優質標的，具備長期配置價值。
三、風險提示與
投資需關注以下風險：國內固定資產投資恢復不及預期；全球宏觀經濟下行導致海外需求放緩；原材料價格大幅波動影響企業毛利率。
**：工程機械行業正處于周期底部區域，長期驅動因素并未改變。龍頭企業憑借卓越的競爭力，有望在行業復蘇中率先受益，并獲得超越行業的增長（阿爾法收益）。我們繼續重點推薦 三一重工 與 恒立液壓** ，建議投資者以長期視角，逢低布局，分享中國高端制造龍頭全球化與產業升級的紅利。
